21 世纪经济报谈记者 郑植文 上海报谈亚bo体育网

乐谈步入正轨的三季度，至少蔚来的拥趸们都在期待一个好音书，但愿开启第二弧线的蔚来大略赫然地离盈利更进一步。

11 月 20 日，蔚来汽车（纽 / 新友所：NIO；港交所：9866）发布了第三季度未经审计财务事迹。这是一份仍有缺憾的得益单：总营收、汽车销售额同比下滑，净亏空扩大，仅有毛利和毛利率同比进步，现款储备达到 422 亿元，上季度末为 416 亿元。 

三季度，蔚来总收入达到 186.74 亿元，远远高于小鹏的 101.0 亿元，环比增长 7.0%，但同比着落 2.1%；净亏空为 50.6 亿元，同比扩大 11%。 

这一季度，蔚来集团共录用新车 6.19 万辆，比小鹏多 1.54 万辆，但不足理思的 15.28 万辆，同比增长 11.6%，环比增长 7.8%。但卖出更多的汽车并未给蔚来带来相应的汽车销售收入，这一季度，蔚来汽车销售额却同比着落 4.1% 至 167 亿元。这是因为在当季新车中，定位 20 万级主流商场的 ONVO 品牌录用 832 辆，拉低了销售总收入，而 NIO 品牌录用 61023 辆。

行运的是，包括电板在内的零部件资本握续优化和工场制造效用对资本摊销智商的进步导致该季度毛利率有所回升，达到 10.7%，昨年同期在 8.0%。车辆利润率达到 13%，同比、环比均有所增长。

但总体来看，蔚来毛利率进步速率并不令东谈主沸腾。蔚来一度是"蔚小理"中毛利率最高的造车新势力，曾在 2021 年第三季度达到 20.3%，但如今的推崇不仅与理思（21.5%）、小米（17.1%）有较大差距，还被平均售价更低的小鹏（15.3%）艰苦奋斗。

蔚来 CFO 曲玉示意，2024 年四季度，NIO 品牌的毛利率有望达到 15%，2025 年的认识是 20%，"咱们会握续优化供应链，来岁有很进犯的智能硬件的迭代，有意于资本优化。"

2019 年，蔚来 CEO 李斌曾将蔚来从陡壁边救活，又在之后几年凭借融资智商屡次化解蔚来的资金压力。比较至暗时刻，如今的蔚来领有更多：旗下有 3 个品牌、9 款在售居品、422 亿元现款储备、2659 座换电站。按照蔚来的经营，2025 年，通盘集团将进入新的高速增长周期，2026 年，蔚来将齐全盈利。

但眼看入局更晚的小米、问界等品牌正赶上我方、特出我方，蔚来还需要跑得再快些。

多品牌矩阵造成，但乐谈又吃了产能爬坡的亏

在 NIO 品牌流畅 5 个月保握 2 万辆以上的录用后，10 月的录用数据不算出色。10 月，蔚来汽车共录用 20976 辆，同比略有着落的同期，NIO 品牌仅录用 16074 辆，剩余是乐谈品牌的录用量。 

"这是一个主动的调度。"李斌在财报会上示意，在乐谈上市之后 NIO 品牌的中枢认识是进步毛利，收窄促销开销对销量有一定影响，"和 9 月底比较，10 月咱们收窄了每台约 1.5 万元的促销开销，因为毛利的压力很大。"

但更让东谈主惦记的是，蔚来的销量下来了，对走量条目更高的乐谈品牌却再一次堕入了产能爬坡的困境，尽管隔邻的小鹏在 MONA 的投产上也遭受了不异的问题，但吃过一次亏的蔚来在乐谈产能爬坡问题上反而显得愈加惊慌。

在 2024 年广州车展上，乐谈汽车总裁艾铁成告示，乐谈 L60 的订单量已远超同期上市车型，何况坐蓐运筹帷幄已安排至来岁第一季度。

但缺憾的是，乐谈的订单尚未转机成亮眼的录用量数据。凭证杰兰路的报谈，坐蓐端的瓶颈导致乐谈的销售末端"无车可卖"，现鄙人定瞻望录用时代大多都集在春节前后。对此，李斌讲明，新技艺的使用举例 900V 会影响电磁、电机坐蓐，乐谈产能爬坡在预期中，"属于平淡的节律"。但 ET5 踩过的坑，不应该再一次在 L60 身上献技。

李斌在财报会上也坦言，"现时录用要到来岁，客不雅上对订单的影响不小。因为所在补贴等部分优惠政策是到本年年底，50%-60% 的用户当今没法提车。关于一个 20 万元傍边的车来讲，可能 1~2 万块钱的补贴长短常大的一个开销。"也等于说，因为录用蔓延，本不错在本年录用的用户到来岁要多花 1~2 万元，这么一来，就很有可能转向其他不错在年底前完成提车的品牌。

凭证李斌的预期，12 月，乐谈能录用 1 万台车，来岁 3 月的产能和录用认识是 2 万台。

瞻望 2026 年齐全盈利  

来岁，NIO 品牌将切入新一代（NT3）平台，第一款居品是 ET9，连续会有新址品或者现存居品的改款，明朗两年完成总共居品的切换和升级。

乐谈品牌除了 L60 外，还有两款家用 SUV 车型推向商场，一款中大型 6-7 座 SUV，另一款大 5 座 SUV，" 额外于理思 L8、L7 的两款居品，现时在作念量产准备，这两款车型资本阻挡相配好，价钱很有竞争力。"李斌对乐谈的增长仍抒发了信心，除了居品丰富，还在于"县县通"关于充换电网罗的加握。

此前代号为"萤火虫"的第三品牌也尘埃落定，命名为" firefly 萤火虫"，定位于高端小车商场，并告示首款居品与品牌同名，第一款居品将于 2025 年上半年开启录用，"和良马 MINI 的策略比较像，首款居品会在 NIO DAY2024 上发布亮相。"

基于三个品牌一都进入新的周期，李斌强调多品牌计谋是得胜的，同期来岁通盘集团将进入高速增长周期，将齐全销量翻倍。本年 1-10 月，蔚来公司共录用新车 17 万台，凭证李斌对四季度销量的联结：72000 台 -75000 台，本年全年蔚来集团的销量瞻望将冲破 22 万辆。

除了在国内商场发力，三个品牌也将同期布局外洋商场。跟着欧洲关税的新规，李斌坦言 NIO 品牌的商场规模会受到一定律例，固然仍保握弥远的干涉和计谋，但乐谈品牌和萤火虫品牌在各人商场的优先级会提高，会担起更多扩展各人商场的拖累，这是举座策略的调度。

多品牌同步上车也意味着蔚来在前期仍需资金干涉，举例，研发仍需要保握单季度 30 亿元的规模，现时研发团队规模在 11000 东谈主，"跟着技俩变化会有所增进。"  

三季度，由于乐谈销售网罗的建树和销售的准备运营用度高涨，四季度这部分开销还会加多，到年底乐谈的渠谈布局认识是 300 家店，现时是 190 家，"但隐匿度不如特斯拉、理思高。"因此乐谈的主要责任任务在于提高网罗隐匿度和膨胀销售团队，提高销能，以达成月销 2 万辆的认识，因此蔚来 CFO 曲玉瞻望来岁一季度后，乐谈的干涉产出比后果会比较好。但乐谈确当务之急仍然是处分产能爬坡问题，不然"无米下锅"。

尽管盈利仍需要到 2026 年能力齐全，但曲玉示意，NIO 品牌的毛利率将握续提高，2024 年四季度有望达到 15%，2025 年将朝着 20% 的毛利率去齐全，"咱们会握续优化供应链，来岁有很进犯的智能硬件的迭代，有意于资本优化。"

她也深化，乐谈 L60 在 2024 年的毛利率是正向毛利率，但为个位数，L60 还处于爬产的初期加上早期的用户权利，总体毛利相对较低，但 2025 年跟着产能录用的逐渐爬坡，乐谈品牌的毛利率的基准认识在 10%，跟着握续优化居品的资本结构和后续居品的加入，乐谈品牌来岁的毛利率在 15%。 

此外，李斌在财报会中也深化了一个有趣味的信息亚bo体育网，L60 的第一大用户开端是 Model 3，而此前 L60 对方向是 Model Y，乐谈 L60 的上市关于蔚来潜在客户的订单影响约 20%，但他否定了乐谈对蔚来订单的蚕食，"因为蔚来的增量广泛于（转向乐谈的）的 20%。"